20 décembre 2010

10 surprises possibles pour 2011… dans le monde obligataire (partie 1)

Depuis un quart de siècle, l’ « oracle » Byron Wien envisage chaque début janvier 10 surprises possibles pour l’année à venir sur les marchés financiers. Avec quelques jours d’avance et en me concentrant sur les marchés obligataires, je me livre moi aussi à l’exercice.

1. Le rendement du treasury 10 ans passe sous la barre des 2%

Bulle immobilière, système bancaire plombé par les créances douteuses, politique monétaire ultra accommodante inapte à prévenir la déflation : un scénario « à la Japonaise » n’est pas à exclure pour nos amis américains, avec l’aplatissement à des niveaux ultra bas de la courbe des taux qui va avec.

2. La France perd son rating AAA

Ratio dette / PIB, déficit budgétaire, dépendance vis-à-vis des investisseurs étrangers pour financer sa dette… La France est loin d’avoir des métriques de solvabilité exemplaires et ses dirigeants ne semblent guère motivés pour suivre la voie de l’austérité budgétaire. Après avoir mis au tapis la Grèce, l’Irlande, le Portugal et l’Espagne, les spéculateurs et les agences de notations risquent fort de s’intéresser au cas de la France.

3. Rallye sur les dettes périphériques de la Zone Euro

Si les 16 pays de l’Eurozone parvenaient à s’accorder sur un véritable mécanisme d’intégration fiscale permettant des transferts de richesses entre pays riches et pauvres à l’intérieur de l’Union, un rallye obligataire sur les emprunts d’états « PIGS » devrait s’enclencher.

4. Explosion d’une bulle sur la dette émergente

Tout le monde est convaincu que la solvabilité et la croissance se trouvent dans les pays émergents pour les années à venir. Un tel niveau de consensus incite à la méfiance. Le risque de dérapage inflationniste non contrôlé par des banques centrales désireuses d’imiter leur consœurs occidentales dans leur laxisme est réel ans de nombreux pays. Le risque politique ne doit pas non plus être ignoré comme nous le rappellent les évènements récents en Côte d’Ivoire.

5. Le High Yield bat les actions pour la quatrième année consécutive

Avec un rendement moyen de 8% et des perspectives de taux de défaut très basse pour l’année à venir, le High Yield est bien placé pour réaliser une performance 2011 proche de 10%. Si les actions connaissent une année mauvaise ou juste moyenne, elles peuvent très bien terminer une fois de plus derrière le High Yield au palmarès des classes d’actifs.

A suivre...

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